元祖蛋糕写了三篇，元祖专题还没写完，说好的找卖空鸟人一定会写，元祖待续。先插个队，写写江中药业PK益佰制药。

这两个公司虽然都叫药业，但是主营业务其实差很远，前者是做大保健（不要想歪了）的，后者是做现代中药、化学药生产。

既然主营业务都不一样，为啥放一起PK？

一是因为两者的市值差不多，60亿左右；市盈率（PE)也差不多，目前大概十几倍PE。

二是推大人的某个重要客户，非常关心益佰药业的情况。

写本文之前，推大人一直在想从哪些方面PK最客观公正？

概念：两个公司都有自己玩的概念，刚才讲了江中玩的概念是大宝剑（保健），益佰玩的概念是抗肿瘤、医院。

炒概念都是给人想象空间，谁都可以胡思乱想、胡说八道，PK概念没有意义，PK不了。牛市到熊市这几年概念害了不少人。

所以PK来点真材实料，拨开云雾见青天，让我们看看公司的实际运作、营收、利润情况、以及各项财务指标。

接下来推大人会用到的所有数据均来自于双方的公开半年报（年），相关表格我就不贴了，反正大家也不喜欢看枯燥表格。

力求用文字讲得客观生动。

先看营收：

江中药业市值66亿（实际是65.9，为提升阅读体验后面均取大数），上半年营收9亿，同比去年略微增加。

净利润2.3亿，同比去年略增。

去年年报净利润4.2亿，今年预计在4.5亿左右。

益佰制药市值58亿，

上半年营收19亿，同比去年略微减少。

净利润1.7亿，同比去年略减。

去年年报净利润3.9亿，今年可能略减。

看以上数据，两者差不多。看来两个PK还真选对了。

体量差不多在拳击搏斗赛场上称为同一重量级。你让48公斤重的邹市明去和99公斤级的泰森打那是很不公平的。

接着看资产：

江中药业账上有7.7亿现金，益佰制药账上有8.7亿现金。

江中药业账上有9亿应收票据，益佰制药账上有4.9亿应收票据。

我具体查了一下，以上应收票据均为银行承兑票据，我们视其为等同现金。

江中药业预付款项3.8千万，益佰制药预付款项3.9千万。

预付款项几乎一样，打了个平手

江中药业无形资产3.2亿，益佰制药无形资产3.35亿。

从无形资产看两者品牌价值差不多，又打了平手。

至于两个企业在消费者心中的知名度只有自己去评判了。

说下两边阵容的主打产品，方便大家评判知名度：

江中阵容：江中牌健胃消食片、江中牌乳酸菌素片、复方草珊瑚含片、胖大海菊花乌梅桔红糖（广告原名：亮嗓）、看病人送初元、参灵草。猴菇饼干目前属于江中集团资产，未纳入上市公司。

益佰阵容：艾迪注射液、复方斑蝥胶囊、注射用洛铂、艾愈胶囊、银杏达莫注射液、心脉通胶囊、理气活血滴丸、丹灯通脑滴丸、注射用瑞替普酶、葆宫止血颗粒、岩鹿乳康片、金莲清热泡腾片、金骨莲胶囊。

综上所述，两个公司各方面都差不多，本次PK结果是打了个平手，两个公司不相上下，本文结束。

就这样就结束了？是不是很想吐槽推大人写的是什么垃圾文。

是结束了，但是只是两家公司看起来差不多的数据分析结束，下面讲两家公司差的远的地方。

由浅入深，看官们随我来...

毛利润：

益佰制药营收是江中的两倍左右，利润如果差别不大，那么粗略算一下其产品毛利润大概只有江中二分之一。

固定资产：

上面讲了两家公司市值、营收、利润均差别不大，但是益佰资产中固定资产有15亿多，在建工程接近1亿，这就去了16亿多；江中这一块加起来大概只有8.5亿，固定资产投入只有益佰的一半。

这块客观分析益佰可能是因为医院的原因，造成固定资产占比太多。建议上市公司详细披露相关资产组成情况，医院建筑物和设备资产占比多，是正常现象，不减分；如果是中药化学药生产厂房占比固定资产太多，要减分。

欠债还钱（应收应付预收预付）：

江中药业在只有万应收账款、万预付账款情况下，

打出了万应付账款和万预收账款的好牌，上下游议价能力可见一斑。

益佰在预收万应付2.2亿情况下，有万的预付款和6.84亿的应收账款，显然摸了一手烂牌。到底叫不叫地主呢？

应收款上期只有3.8亿，本期增加3亿。

对应收应付预收预付比较陌生的朋友，这两段话可能读起来有点搅。我有个不搅的方法：多读几遍。

存货：

江中存货1.7亿，益佰存货3.7亿。

存这么多货到底是销量好呢，还是销量不好呢？要说，都说得通。

可出售的金融资产（这个基本上可以折为现金等价）：

江中1.35亿，益佰0.04亿。

投资性房地产：

两个企业都没有，房价高它们不能背锅。

商誉资产：（重头戏来了）

益佰23亿商誉，江中没有。

看到这里，我也一惊，资产中竟然有23亿左右都是商誉。会不会面临减值，不知道。但是形成这23亿商誉的过程中，一定有很多很多的故事。

益佰资产总计达到74亿之多，个中微妙，自己体会。

短期借款、长期借款、债券：（比重头戏还重）

还记得本文前面讲的两个企业的账上现金吗？

江中7.7亿现金，益佰8.7亿现金。

江中很牛，益佰多1亿更牛。

但是现在讲到短期借款了，江中无短期借款，7.7亿都是自己的；

益佰短期借款9.5亿，对，你没有看错，推大人也没有写错，真的是9.5亿。也就是说不但8.7亿不是自己的，而且8.7亿还无法覆盖9.5亿的短期借款。

另外从账上看这9.5亿短期借款还欠着万的应付利息（精确数字是22,,.96元）。另外益佰制药还有接近2.6亿的长期借款，还发了4.95亿的借款债券，目前归为应付债券。为啥给人感觉公司很差钱？

短期借款，长期借款、应付债券，这一切，江中都没有。因为江中真的很有钱，不差钱当然不需要借钱。

土豪江中干了什么事呢?也很有意思，一是喜欢去捐钱，做慈善，参与精准fupin，主要是送钱给农民养蜜蜂、挖池塘养鱼，还有养崇仁麻鸡（吃货推大人表示没吃过）。

鱼塘挖了50亩，麻鸡养了只，掉了一个余字，报表说的是余字。一共送了50来万，对于江中是渣渣钱。不看这金额还以为江中药业要转型农林牧渔。

二是喜欢借钱给别人赚利息。这个也比较逗，江中可能觉得银行理财产品5%的利息太低了点，所以要自谋财路，去放高利贷。

报告期内，借给一个印刷厂万，借一年，年利率6.09%（怎么感觉比银行也高不了多少)。

借了0万给一个叫直方的房地产公司（这名字一看就是修房子的），也是一年，这个利息稍微多点，年利率7.%（借个钱需要精确到小数点后三位？）。

利息高，风险也大，这个又直又方的公司借着借着又办了两个月的展期，也就是共借14个月。看来也是资金紧张的货。

另外还借了万给一个汽车销售公司，这个借3年，年利息只给到了5.7%，还不如存银行呢。

江中这一波合计1.6亿的高利贷操作，水平只能说一般般。

好了，总结一下：

江中除了放水的1.6亿现金，账上还有7.7亿，银行汇票还有9亿。这么多钱到底怎么花才好呢？这个问题思考了很久，好像和推大人没有什么关系。

散户股东那点投票权简直忽略不计。

益佰虽然没这么多现金，但是资产多呀，70来亿的资产顶呱呱，吹牛bi也够吹一阵，但是这些资产含金量高不高，刚才分析了这么多，也就见仁见智了。

相应负债却有25.5亿，而且其中大量都是借款，一是要还现金，二是不断的在计利息（短期应付利息万）。

面对目前的负债情况，益佰现在最重要的是要和时间赛跑，至于能不能跑得赢时间，那只有看后面几年的报表了。益佰的股东们，可以去投资者平台问问公司董秘，一是为啥要借9.5亿的短期借款？二是管理费用为啥本期大幅度增加？希望给出详细披露。

本文推大人写得可能比较含蓄，不要怪我了，因为想尽量写得客观些，至于主观判断只有交给你自己去做了。

good耐特。晚安。

步步寻往迹，有处特依依

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长按







































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